Sebbene il rialzo dei tassi di interesse a livello mondiale si stia diffondendo, l'effetto del rialzo dei tassi di interesse sull'inflazione in vari paesi non è evidente e la pressione dell'inflazione importata persiste.

Influenzato dal previsto aumento del rialzo dei tassi di interesse della Federal Reserve, l'indice del dollaro ha superato quota 109 il 29 agosto, toccando un nuovo massimo in quasi 20 anni. Sullo sfondo del forte apprezzamento del dollaro USA, il rendimento delle attività di rischio negli Stati Uniti è stato messo sotto pressione e il reddito operativo delle imprese all'estero è diminuito. Inoltre, l'apprezzamento del dollaro USA ha anche esacerbato i rischi del debito dei mercati emergenti, i deflussi di capitali, le fluttuazioni a breve termine del tasso di cambio RMB, ecc.

Ragioni per il record del dollaro USA

Il motivo diretto per cui l'indice del dollaro USA ha raggiunto un nuovo massimo è che la Federal Reserve ha avviato un ciclo di aumento radicale dei tassi di interesse per frenare l'inflazione in Qualcomm (126,65, 1,70, 1,36%). Inoltre, una migliore ripresa economica negli Stati Uniti, una maggiore avversione al rischio nel mercato e la debolezza delle valute non statunitensi sono anche fattori trainanti per il raggiungimento di un nuovo massimo del dollaro USA.

In primo luogo, la Federal Reserve è entrata in un ciclo di aumento radicale dei tassi di interesse. Dal 2022 la Federal Reserve ha alzato i tassi di interesse quattro volte, due delle quali hanno raggiunto i 75 punti base. A luglio, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense è aumentato dell'8,5% su base annua, in calo di 0,6 punti percentuali rispetto a giugno. Sebbene sia diminuito, è ancora a un livello elevato negli ultimi 40 anni. Il 26 agosto, Powell ha affermato pubblicamente che la Federal Reserve avrebbe combattuto fermamente contro l'inflazione elevata, rilasciando il segnale da falco che potrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse alla riunione sui tassi di interesse di settembre. Sullo sfondo del continuo aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, il margine di interesse a breve termine è diventato il principale motore del flusso di capitale, il che ha spinto l'indice del dollaro al rialzo.

In secondo luogo, i fondamentali economici degli Stati Uniti sono migliori di quelli della zona euro. Grazie a politiche fiscali e monetarie forti, il contenimento dell'inflazione e la ripresa economica degli Stati Uniti sono migliori di quelli dei paesi dell'area dell'euro. Il mercato è ovviamente ribassista sull'euro, guidando l'apprezzamento del dollaro. In termini di inflazione, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense è salito dell'8,5% su base annua a luglio, inferiore all'8,7% previsto dal mercato. A luglio, l'IPC dell'area dell'euro ha raggiunto un livello record, in aumento dell'8,9% su base annua. In termini economici, il rischio di recessione nell'area dell'euro è aumentato, soprattutto in Germania, Francia e Italia. Il 1° agosto, IHS Markit ha annunciato che il valore finale del PMI manifatturiero nell'area dell'euro a luglio era 49,8, un valore inferiore alla linea di boom e bust.

In terzo luogo, l'avversione al rischio nel mercato ha rafforzato il dollaro USA. All'inizio di quest'anno, il conflitto russo-ucraino ha innescato rischi geopolitici e inizialmente il dollaro USA si è apprezzato. Mentre l'epidemia continua, molti paesi hanno avviato un ciclo di aumenti dei tassi di interesse per frenare l'inflazione elevata, ma ha avuto scarso effetto. Il mercato è ancora preoccupato per i rischi economici al ribasso causati dagli aumenti dei tassi di interesse e l'avversione al rischio del mercato è aumentata. A causa della natura di rifugio sicuro del dollaro USA e dell'ampia scala e dell'elevata liquidità del mercato del tesoro statunitense, i paesi considerano le obbligazioni statunitensi la scelta migliore per le riserve ufficiali. Pertanto, quando la volatilità del mercato si intensifica e aumenta il rischio di una recessione economica, gli investitori di tutti i paesi scelgono più dollari USA da investire,

In quarto luogo, la valuta afroamericana è debole. La debolezza delle valute non americane come l'euro e la sterlina ha dato una spinta al rialzo all'indice del dollaro USA. Secondo i dati dell'indagine pertinente, JPMorgan Chase (118,16, 1,08, 0,92%) ha previsto che entro dicembre l'euro sarebbe sceso a $ 0,95 e il mercato dei capitali della Royal Bank of Canada (96,26, 0,95, 1,00%) ha previsto che la sterlina sarebbe diminuiscono di oltre il 5% nello stesso periodo. Nell'indice del dollaro, l'euro rappresenta il 57,6% rispetto al dollaro, quindi la debolezza dell'euro ha anche spinto in larga misura l'indice del dollaro.

Impatto sugli Stati Uniti

Innanzitutto, il dollaro USA forte attira i fondi nazionali a depositare in prodotti finanziari ad alta sicurezza come depositi bancari e obbligazioni statunitensi, e gli asset di rischio ei rendimenti azionari sono sotto pressione. Il 29 agosto, il mercato ha continuato a digerire il segnale dell'aumento dei tassi di interesse della Federal Reserve e il titolo statunitense è salito short e ha aperto in basso. Il Dow è sceso di quasi 100 punti in apertura, mentre il Nasdaq è sceso di oltre 120 punti, guidato dalla tecnologia e dai titoli azionari.

In secondo luogo, un dollaro più forte aiuterà la Federal Reserve a raggiungere il suo obiettivo di ridurre l'inflazione. Un dollaro USA più forte aiuterà a frenare l'inflazione interna statunitense riducendo il prezzo delle merci importate. Quando il valore del dollaro USA aumenterà, diminuirà anche il prezzo dei prodotti importati. Un articolo correlato prevedeva che il rafforzamento del dollaro USA potrebbe contribuire a ridurre l'inflazione complessiva degli Stati Uniti da 0,2 a 0,3 punti percentuali.

Infine, l'apprezzamento del dollaro USA influenzerà il reddito operativo all'estero di alcune imprese americane, per poi incidere sul prezzo delle azioni della società. Da un lato, il dollaro USA forte fa salire il prezzo delle esportazioni americane, perdendo il vantaggio di prezzo; D'altra parte, ridurrà anche le vendite delle imprese americane. Il Credit Suisse (5,24, 0,01, 0,19%) stima che ogni apprezzamento dell'8% - 10% del dollaro USA comporterà un calo dell'1% degli utili aziendali negli Stati Uniti. Nel recente rapporto finanziario azionario statunitense, l'influenza del tasso di cambio si è diffusa in molti settori. Ad esempio, Johnson&Johnson (166,28, -1,32, -0,79%) prevede che l'apprezzamento del dollaro USA influenzerà le sue vendite quest'anno di 4 miliardi di dollari; Mela (154.48, 3.78, 2.

Impatto sui mercati emergenti

L'apprezzamento del dollaro USA ha sollevato preoccupazioni per la crisi valutaria nei mercati emergenti. Esternamente, l'apprezzamento del dollaro USA ha esercitato pressioni sul commercio estero e sul debito estero dei paesi dei mercati emergenti, ne ha influito sulle entrate e sui costi e ha aumentato il rischio di insolvenza del debito. Internamente, l'apprezzamento del dollaro USA ha costretto le economie emergenti a far fronte all'inflazione importata ea rialzi passivi dei tassi di interesse, al peggioramento dei fondamentali economici e all'intensificarsi della volatilità dei mercati finanziari.

In primo luogo, il debito sovrano è sotto pressione. L'aggressivo aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve ha spinto fortemente al rialzo il dollaro USA, il che ha anche esercitato pressioni sulle economie dei mercati emergenti che devono rimborsare il loro debito denominato in dollari. Sri Lanka, come il primo paese a dichiarare bancarotta a causa di"insolvenza"nella tempesta di aumento dei tassi di interesse, ha un debito di 51 miliardi di dollari, un'inflazione del 39% e riserve in valuta estera di soli 1,6 miliardi. Inoltre, sullo sfondo del conflitto tra Russia e Ucraina e dell'aumento del dollaro USA, la possibilità di un default del debito sovrano dell'Ucraina continua ad aumentare. Il conflitto tra Russia e Ucraina ha portato alla fuga degli investitori e l'Ucraina ha utilizzato il debito estero per colmare il suo deficit di bilancio. L'apprezzamento del dollaro USA aggrava anche l'onere del rimborso del debito estero del paese e mette sotto pressione il suo debito sovrano.

In secondo luogo, il deflusso di fondi è stato intensificato. La ragione diretta dell'apprezzamento del dollaro USA è che la Federal Reserve ha avviato il ciclo di rialzo dei tassi di interesse, e poi le banche centrali dei paesi dei mercati emergenti sono state costrette ad aumentare i tassi di interesse per garantire competitività e mantenere la stabilità valutaria. Ma l'avvio passivo del ciclo di rialzo dei tassi di interesse comporterà difficoltà. Da un lato, per evitare il deflusso degli investimenti degli investitori esteri nell'economia domestica, le banche centrali di vari paesi hanno avviato il ciclo di rialzo dei tassi di interesse. D'altra parte, l'aumento dei tassi di interesse aumenterà il costo del debito interno, portando alla fuga di capitali e inibendo la crescita economica. Entro la fine di luglio, gli investitori esteri avevano ritirato fondi per cinque mesi consecutivi, con un deflusso totale di oltre 38 miliardi di dollari, il deflusso netto più lungo dal 2005. Secondo le statistiche dell'EPFR, società di ricerca americana, da gennaio a luglio 2022 l'afflusso di capitali dei fondi obbligazionari dei paesi sviluppati è stato di circa 113 miliardi di dollari . In un contesto caratterizzato da inflazione elevata e valuta stretta, i timori per la recessione economica si sono intensificati e sempre più investitori scelgono di investire i propri fondi in obbligazioni dei paesi sviluppati più sicure. Inoltre, la fuga di capitali comporterà pressioni sulle economie dei paesi emergenti, calo delle entrate fiscali e aggraverà ulteriormente i rischi del debito. i fondi dei titoli di Stato ammontavano a circa 113 miliardi di dollari. In un contesto caratterizzato da inflazione elevata e valuta stretta, i timori per la recessione economica si sono intensificati e sempre più investitori scelgono di investire i propri fondi in obbligazioni dei paesi sviluppati più sicure. Inoltre, la fuga di capitali comporterà pressioni sulle economie dei paesi emergenti, calo delle entrate fiscali e aggraverà ulteriormente i rischi del debito. i fondi dei titoli di Stato ammontavano a circa 113 miliardi di dollari. In un contesto caratterizzato da inflazione elevata e valuta stretta, i timori per la recessione economica si sono intensificati e sempre più investitori scelgono di investire i propri fondi in obbligazioni dei paesi sviluppati più sicure. Inoltre, la fuga di capitali comporterà pressioni sulle economie dei paesi emergenti, calo delle entrate fiscali e aggraverà ulteriormente i rischi del debito.

Terzo, aumentare la pressione commerciale. Il dollaro USA forte potrebbe portare a una maggiore pressione commerciale nelle economie emergenti. Attualmente, la valuta di pagamento e regolamento del commercio internazionale è principalmente il dollaro USA. Lo sviluppo di molte economie emergenti dipende in larga misura dal commercio mondiale. L'apprezzamento del dollaro USA e l'impennata del prezzo delle risorse denominate in dollari USA hanno ampliato la spesa in valuta estera dei paesi che fanno affidamento sull'importazione di risorse, ampliando così il deficit commerciale.

Impatto sulla Cina

L'apprezzamento del dollaro USA ha spinto il RMB ad affrontare una maggiore pressione di svalutazione. La differenziazione delle politiche monetarie tra Cina e Stati Uniti, i ripetuti focolai in alcune parti del paese e il persistere di perturbazioni immobiliari hanno turbato i fondamentali economici della Cina e aggravato le fluttuazioni a breve termine del RMB. Il 29 agosto, l'RMB onshore e offshore ha toccato un nuovo minimo di due anni rispetto al dollaro USA. Alla fine della giornata alle 16:30, l'RMB onshore aveva chiuso a 6,9210 contro il dollaro USA, toccando il più basso possibile 6,9229, 589 punti base in meno rispetto al giorno di negoziazione precedente; L'RMB offshore è sceso sotto 6,92 contro il dollaro USA, raggiungendo un minimo di 6,9315, ed è sceso di oltre 300 punti in giornata. Tuttavia, è difficile che il RMB si deprezzi a lungo. Dal punto di vista dei mercati dei capitali, entro la fine del 2021, i mercati dei capitali di Cina e Stati Uniti avevano raggiunto rispettivamente 30,7 trilioni di dollari e 40 trilioni di dollari USA e la dimensione complessiva della Cina è rimasta la seconda più grande al mondo. Al momento, la percentuale di capitale estero che partecipa al mercato dei capitali continentale è ancora piccola, ma con l'accelerazione del processo di apertura del mercato dei capitali, la domanda di RMB aumenterà, sostenendo così il tasso di cambio. Dal punto di vista del commercio, da agosto, il regolamento e la vendita di valuta estera da parte delle banche e gli incassi e pagamenti relativi all'estero in Cina hanno mostrato un doppio surplus, mentre il commercio di merci ha mostrato un elevato surplus. L'uso effettivo di capitali esteri ha mantenuto la crescita. Gli investitori stranieri hanno generalmente acquistato al netto titoli cinesi,

In termini di mercato obbligazionario, nella prima metà del 2022, i fondi internazionali defluiranno in modo significativo, con un deflusso netto cumulato di circa 300 miliardi di yuan da febbraio a maggio, e le partecipazioni degli investitori stranieri in obbligazioni cinesi scenderanno al 10,3% . Tuttavia, l'apertura istituzionale del mercato obbligazionario cinese ha accelerato, facilitando l'investimento di investitori istituzionali esteri. Il 27 maggio 2022, la People's Bank of China, la CSRC e la SAFE hanno emesso un annuncio congiunto per semplificare le procedure per l'ingresso nel mercato degli investitori stranieri ed espandere l'ambito degli investimenti al mercato dei titoli di scambio. L'annuncio è favorevole a promuovere la diversificazione degli investitori, migliorare la liquidità e la stabilità del mercato obbligazionario cinese, ampliare l'afflusso di progetti di capitale e servire meglio l'economia reale.

Sul mercato azionario, l'apprezzamento del dollaro USA è andato di pari passo con le preoccupazioni per la recessione economica statunitense. Quando l'economia globale è caduta in recessione, la propensione al rischio del mercato è complessivamente diminuita. Il capitale era più propenso ad acquistare obbligazioni americane e altri beni rifugio, e anche il mercato delle azioni A ha inevitabilmente registrato deflussi di capitali. Tuttavia, l'attuale mercato delle azioni A è meno colpito, principalmente a causa dell'inasprimento delle politiche globali e della recessione economica, mentre la Cina insiste ancora su una crescita stabile, l'economia interna dovrebbe riprendersi, mentre l'economia estera potrebbe continuare a deteriorarsi, il che è favorevole all'afflusso di fondi dal nord in A-share.

Con il ciclo di aumento dei tassi di interesse esterni, l'apprezzamento del dollaro USA e il possibile aumento della recessione economica nell'area dell'euro, la Cina deve ancora affrontare la pressione della recessione economica e dell'inflazione importata. Per essere precisi, l'economia domestica sta attualmente affrontando molteplici pressioni come rischi immobiliari e domanda insufficiente, ma le esportazioni sono ancora la forza trainante a sostegno dei fondamentali economici della Cina. In qualità di principale partner commerciale della Cina, se l'economia dell'area dell'euro dovesse entrare in recessione, aumenterebbe inevitabilmente la pressione al ribasso sulle esportazioni cinesi, il che porterà a una recessione economica interna. Inoltre, nonostante il rialzo dei tassi di interesse a livello mondiale si stia diffondendo, l'effetto del rialzo dei tassi di interesse sull'inflazione in vari paesi non è evidente e permane la pressione dell'inflazione importata. Il 22 agosto la Banca Centrale ha tenuto un forum sull'analisi della situazione monetaria e creditizia delle istituzioni finanziarie e ha sottolineato che occorre consolidare con urgenza le basi per la ripresa e lo sviluppo economico. In futuro, la politica monetaria cinese dovrebbe sempre concentrarsi su questioni interne, tenere in considerazione l'equilibrio esterno ed evidenziare crescita stabile e occupazione.